国泰君安暗示，2024金秋旺季除茅台、五粮液外，酒企销售层面多半对价钱体系有所放宽、用度劲度也有所加大。瞻望后续，揣度白酒虚耗 “去地产依附”和“去浪费”特征会接续突显，在此维度下，“份额即是品牌”，企业冒昧瓦解的是我方的居品结构纵深上风，行使强渠谈、大品牌和大产能，借助合适的价钱带布局，对竞品造成接续的挤占。后续白酒板块投资的主导矛盾为供需的再平衡与行业增长预期的重构。在此维度下，市集更为关切去库的张开以及高端白酒批价的新平衡，后续中枢单品的动销阐扬与表不雅增速完好意思匹配性感少妇，茅台等高端白酒批价在旺季后达到新的稳态，将对板块估值造成撑持。企业关于预备战术地点的继承照旧刻蹂躏缓，除茅台等一丝数品牌外，越是不固执于价钱、不固执于居品结构的企业后续反而有竞争上风，企业需要因地制宜树立合乎本身的份额策略，需要不雅察企业的战术生动度。

　　国君食饮｜金秋下的白酒：弱改善、强分化，份额优先

　　投资残暴：相对视角，份额逻辑优先。咱们接洽后续白酒库存周期接续张开，行业盈利预期重构、板块估值分化延续，细则性对估值的孝敬突显，相对收益角度残暴把抓份额逻辑，残暴增持：1）强品牌、动销隆重标的；3）低估值、高成长标的。

　　金秋弱改善、分化加重，库存周期接续张开。白酒行业8-9月销量环比略有回暖，但同比来看大部分区域总需求仍有回落，其中价钱端压力显然大于销量端压力（价钱压力以飞天为代表），居品动销主要聚焦在100-200元价钱带以及200元以上价位带中枢流量单品。近期渠谈在盈利空间层面及盘活层面均受到接续挤压，用度对渠谈回款的拉算作用照旧有限，汇聚24Q2酒企财务数据（现款流、预收款边缘承压），咱们觉得渠谈迟缓失去缓冲垫作用，库存周期的张开将体现为企业表不雅增速的显然回落与分化。

　　旺季考据：行业份额逻辑显贵强化。过程多维度不雅察，咱们发现现在大部分企业的战术议论是“份额优先”，也即是保持市占率和营收领域的相对结识：2024金秋旺季除茅台、五粮液外，酒企销售层面多半对价钱体系有所放宽、用度劲度也有所加大。瞻望后续，咱们揣度白酒虚耗 “去地产依附”和“去浪费”特征会接续突显，在此维度下，“份额即是品牌”，企业冒昧瓦解的是我方的居品结构纵深上风，行使强渠谈、大品牌和大产能，借助合适的价钱带布局，对竞品造成接续的挤占。

　　下阶段应接续关切去库、批价和企业战术。后续白酒板块投资的主导矛盾为供需的再平衡与行业增长预期的重构，在此维度下：1）市集更为关切去库的张开以及高端白酒批价的新平衡，咱们觉得后续中枢单品的动销阐扬与表不雅增速完好意思匹配，茅台等高端白酒批价在旺季后达到新的稳态，将对板块估值造成撑持。2）企业关于预备战术地点的继承照旧刻蹂躏缓，咱们觉得，除茅台等一丝数品牌外，越是不固执于价钱、不固执于居品结构的企业后续反而有竞争上风，企业需要因地制宜树立合乎本身的份额策略，需要不雅察企业的战术生动度。

　　风险辅导：需求复苏慢于预期、批价大幅波动、食物安全风险性感少妇。